全球股市正经历一场重要的AI信仰轮动行情，超越单纯的份财风险人工智能主题。贵金属、报关医疗保健、乎场以及传统防御型价值股如能源、演讲影响英伟运电信和银行等行业的偏好崛起，打破了“AI算力独舞”的达沃的命局面，显示出更健康的决定市场广度。同时，牛市美债市场的AI信仰剧烈波动也表现出催化因素不仅能推动资产上涨，还可能加剧空头势力的份财风险做空。
在8月底的报关关键时刻，英伟达将发布业绩，乎场这被视作AI算力交易中的演讲影响英伟运重要事件。周五，偏好美联储主席沃什将在杰克逊霍尔发表演讲，主题是支付创新，可能会间接影响市场对政策的预期。在此背景下，市场围绕美国财政部对长期国债销售的行动展开了激烈的讨论。
美银的数据显示，尽管投资者情绪趋于谨慎，但实际持仓仍然冒险。调查显示，56%的基金经理预计未来一年美国经济不会衰退，37%的人预计企业盈利将实现两位数的增长，同时72%认为美联储不会在中期选举前加息。与此形成鲜明对比的是，现金比例降至3.5%，债券净低配扩大至39%。
值得注意的是，美银的另一份报告指出，在AI主题面临去杠杆风险的背景下，生物科技、价值股及大宗商品等依然具备吸引力。此外，国际小盘价值股在整体估值上也表现出相对优势。
华尔街金融机构并没有看空AI，而是建议进行更明确的资产配置升级：在保留AI多头的同时，增加低相关、高现金流及低估值的资产配置。随着AI进入资本开支兑现期，收益的决定因素将转向“估值、自由现金流和拥挤度”。
本周的焦点不仅是英伟达的财报，还将是企业盈利与全球贴现率的双重压力测试。英伟达的财报将检验Token算力资源需求对营收的能否持续支持，而沃什的讲话可能会重新设定风险资产的价值基准。
人工智能与非人工智能板块的负相关性降至-0.6，说明资金正进行再分配而并非全面撤离。良好的英伟达财报和稳定的长债收益率可能为市场的轮动行情提供支持，反之则可能加剧市场的调整。
对于当前市场，尽管AI科技股有所反弹，资金仍在继续撤出。表现最佳的资产包括高质量股票与价值股，人工智能相关的半导体股则下跌。
高盛数据显示，人工智能股票篮子与剔除AI成分的标普500指数相关性大幅下降，至-0.6。这表明资金正从AI板块流出，并投入其他资产，表现出市场的资金再分配趋势。
尽管AI行业仍存在盈利和客户回报等诸多悬疑，但大规模的云计算公司信用利差持续扩张，也反映出市场对人工智能投资回报率的怀疑。
利率方面，上周美国30年期国债收益率一度达5.30%，在美国财政部增加国债回购规模后出现小幅下调。然而，公债长期收益率的压力仍在上升，同时地缘政治风险导致布伦特原油价格持续超过每桶90美元，进一步加剧市场的通胀焦虑。
市场仍有回购支撑，标普500指数近96%的成分股在回购窗口期，超过1万亿美元的回购授权正在支持股票需求。有分析指出，若市场出现较大回撤，可能会引发系统化策略的大规模抛售。
美银的策略师团队建议投资者将注意力转向价值股、区域性银行和大宗商品等更具吸引力的投资机会，特别是在AI投资进入艰难的盈利预期阶段。当前，突破拥挤的AI主题交易，转向更具现金流和盈利能力的资产成为重要的投资策略。
